時間: 2022年06月08日 08:03 | 作者:單號無憂 | 來源: 單號無憂物流網| 閱讀: 130次
(報告出品方:華創證券)
一、什么是大宗供應鏈?
(一)大宗供應鏈的業務流程
1、業務流程
大宗供應鏈企業主要圍繞生產資料,為制造業/貿易商客戶提供端到端的一體化服務,即 將四流(商流、物流、資金流、信息流)嵌套在上游采購供應,中游生產加工,下游產 成品分銷的全鏈條中;包括從大宗商品的原料采購、庫存管理、剪切加工到產成品分銷、 物流交付等全環節,提供價格管理、產業金融、信息咨詢在內的諸多增值服務。 以廈門國貿為例,在年報中披露供應鏈模式在上中下游的應用: 上游:原料端,整合境內外物資采購需求,為下游鎖定原料采購成本、確保貨物穩定供 給; 中游:生產端,提供多式聯運綜合物流服務,通過期貨等金融工具,定制化、差異化地 解決工廠的原料配比需求; 下游:銷售端,以全球營銷網絡為支點,實現產品與渠道的有效對接,賦能全產業鏈提 質增效。
2、經營品類
大宗供應鏈企業主要聚焦生產資料,主要包括: 金屬礦產(黑色、有色等),能源化工(煤炭、塑料、化學品等),農產品(糧食、漿 紙、木材等等),以及延伸的新能源材料(鎳、鈷等上游原料以及光伏組件等產成品)、 再生資源(廢鋼、廢紙、廢有色)等。 廈門象嶼將“流通性強、標準化程度高、易變現、需求量大”作為主營產品的選擇指標。
觀察五家核心大宗供應鏈公司 2022 年數據看: 建發股份:冶金原材料收入 3655 億,占比 60%,農林產品收入 1575 億,占比 26%;建 發冶金原材料包括黑色、有色、礦產等;農林產品包括農產品、紙漿等。 物產中大:金屬材料收入 3274 億、占比 66%,化工 642 億,占比 13%,煤炭 567 億,占 比 11%(剔除整車及車后供應鏈業務)。 廈門象嶼:金屬礦產收入 2927 億,占比 65%,能源化工 1090 億,占比 24%,農產品 440 億,占比 10%,象嶼能源化工包括煤炭與化工品(剔除大宗商品物流服務)。 浙商中拓:黑色及有色合計收入 1439 億,占比 81%,能源化工 58 億,占比 3%,新能源 52 億,占比 3%,再生資源 202 億,占比 11%。 廈門國貿:黑色及有色收入占比 62%,能源化工占比 20%,農林牧漁占比 15%。
3、服務客戶
主要為制造業/貿易商客戶。 廈門象嶼在年報中披露制造業客戶與貿易商客戶在需求特點上有顯著不同的差異: 1)從客戶資信角度看。 制造業客戶有實體工廠和大量工人,違約成本高,違約風險相對較低,資信相對較好; 貿易商客戶沒有實體工廠,靈活程度高,違約成本低,違約風險相對較高,資信相對較 差。 2)從需求特點看 。制造業客戶需求更多元:以采購分銷、物流、供成鏈金融、信息咨詢等一攬子服務為主; 貿易商客戶需求相對單一:以采購分銷需求為主。 制造業客戶為維持常態化生產,對供應鏈服務的穩定性要求更高。
(二)大宗供應鏈的盈利模式:3 類基本盈利模式+1 個探索方向
大宗供應鏈頭部企業近年來均已逐步從傳統貿易商模式向供應鏈服務商模式轉型,貿易 屬性減弱、服務屬性增強,與大宗商品價格的關聯度逐步降低。 廈門象嶼在年報中將盈利模式總結為:服務收益、金融收益、交易收益,其中交易收益 又分為規模集拼交易收益、鏈條運營交易收益及價差收益。 浙商中拓則總結為:產業金融、基差貿易、增值服務、產業投資。 建發股份提出:“LIFT”為品牌體系,即以物流、信息、金融、商務四大要素為基礎,以 客戶需求為導向,提供“4→n”的定制化解決方案。
1、三類基本盈利模式
a)服務收益 服務費:依托平臺化優勢,規?;\作,為客戶提供倉儲、物流、咨詢、加工、生產管 理等增值服務,獲取增值服務費。 b)金融收益 息差:基于信用環境及行業資金密集特性,依托主體信用評級優勢和國企平臺優勢,為 產業鏈上下游客戶提供供應鏈金融服務,獲取金融收益。 中介服務收益:發揮“風控中介”作用,以供應鏈服務及風控能力為基礎,數字化技術為 支撐,獲取中介服務收益。 c)交易收益 價差:風險可控前提下,依托專業分析判斷,深入挖掘商品在時間、區域、品種、期限 等維度的變動趨勢進行交易從而獲取價格管理收益,與大宗商品價格波動存在一定關聯, 也與區域商品物流調撥能力存在關聯。 集拼:通過龐大業務量的集中采購獲得成本優勢,從而貢獻交易收益。(與大宗商品價 格波動關聯度弱)。 因供應鏈是集成服務,通過三類基本盈利模式的組合為客戶提供一體化服務,獲取綜合 收益。
2、一個探索方向:向產業運營商進軍
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